\u00c4kkipikainen<\/span> ja vaistonvarainen halki, poikki ja pinoon -tyyppinen pikap\u00e4\u00e4ttelij\u00e4 on jo voinut p\u00e4\u00e4ty\u00e4 apeaan arvioon Suomen valtion velanhoiton\u00e4kymist\u00e4.<\/span><\/p>\n Lonkalta laukaistavassa pika-analyysiss\u00e4 valtion velkam\u00e4\u00e4r\u00e4 ja korkojen kohoaminen ovat myrkyllinen yhdistelm\u00e4, joka vie valtiontaloutta liki v\u00e4ist\u00e4m\u00e4tt\u00e4 kohti rahoitusvaikeuksia.<\/span><\/p>\n Paha vain, ett\u00e4 pikaiset ja suoraviivaiset tulkinnat julkisen (tai muunkaanlaisen) talouden mutkikkaista ilmi\u00f6ist\u00e4 osuvat vain harvoin edes suurin piirtein oikeaan \u2013 tai edes sinne p\u00e4in.<\/span><\/p>\n Pikap\u00e4\u00e4ttely menee usein pieleen kiusallisen inhimillisest\u00e4 ja yksinkertaisesta syyst\u00e4, ett\u00e4 huomioon otetaan vain joitakin helposti n\u00e4kyvi\u00e4 seikkoja, mutta joitakin yht\u00e4 olennaisia tai jopa t\u00e4rke\u00e4mpi\u00e4 mutta vaikeammin n\u00e4kyvi\u00e4 seikkoja j\u00e4tet\u00e4\u00e4n tyystin huomiotta.<\/span><\/p>\n Niin k\u00e4y my\u00f6s valtion velka- ja korkohuolia korostavissa arvioissa.<\/span><\/p>\n Velka- ja korkohuolet perustuvat t\u00e4rkeisiin tosiseikkoihin, valtion velkam\u00e4\u00e4r\u00e4\u00e4n ja korkojen kohoamiseen, mutta ne j\u00e4tt\u00e4v\u00e4t pois laskuista inflaation muut vaikutukset valtion rahavirtoihin ja velkaan.<\/span><\/p>\n Kun valtion velkam\u00e4\u00e4r\u00e4n ja korkojen kohoamisen lis\u00e4ksi otetaan huomioon inflaation muita vaikutuksia valtiontalouteen, voivat johtop\u00e4\u00e4t\u00f6kset k\u00e4\u00e4nty\u00e4 joksikin aikaa jopa p\u00e4\u00e4laelleen.<\/span><\/p>\n Kukaan ei tied\u00e4, kuinka kovaksi inflaatio yltyy tai kuinka korkeiksi korot kohoavat, mutta toistaiseksi Suomen valtio jopa hy\u00f6tyy inflaation muista vaikutuksia enemm\u00e4n kuin korkojen kohoamisesta koituu lis\u00e4kuluja.<\/span><\/p>\n Valtion velkam\u00e4\u00e4r\u00e4 on ”kaikkien” tiedossa ja korkojenkin kohoaminen selvi\u00e4\u00e4 suhteellisen helposti. Pelk\u00e4st\u00e4\u00e4n niit\u00e4 tarkastelemalla n\u00e4kym\u00e4 on kielt\u00e4m\u00e4tt\u00e4 huolestuttava.<\/span><\/p>\n Valtion t\u00e4t\u00e4 nyky\u00e4 runsaan 130 miljardin euron velkam\u00e4\u00e4r\u00e4ll\u00e4 jokainen prosenttiyksikk\u00f6 lis\u00e4\u00e4 velan keskikorkoon kerrytt\u00e4\u00e4 valtion vuotuisiin korkokuluihin 1,3 miljardia euroa lis\u00e4\u00e4 maksettavaa.<\/span><\/p>\n Viimeaikaisissa uusien lainaerien liikkeeseen laskuissa valtio on joutunut tarjoamaan rahoittajilleen entist\u00e4 korkeampia tuottoja.<\/span><\/p>\n Esimerkiksi valtion kymmenvuotisen lainarahan hinta on noussut suhteellisen lyhyess\u00e4 ajassa liev\u00e4sti negatiivisesta viimeaikaiseen noin puoleentoista prosenttiin laina-ajan vuotta kohti.<\/span><\/p>\n Mutta vaikka valtion kymmenvuotinen markkinakorko saa runsaasti huomiota, ja vaikka sen suhteellisen napakka nousu on totta, se ei ole koko totuus valtion raha-asioista.<\/span><\/p>\n Suurin osa valtion velkarahoituksesta on lyhytaikaisempaa kuin kymmenen vuoden mittaista, ja suuri osa siit\u00e4 hinnoitellaan edelleen korkomarkkinoiden kummajaisilla, nollaa prosenttia matalammilla miinuskoroilla.<\/span><\/p>\n Valtion koko nimellisarvoisen lainakannan laina-ajoilla painotettu niin sanottu efektiivinen korkokustannus oli viime vuoden lopussa 0,4 prosenttia, ja budjettitalouden korkomenot koko viime vuonna kaikkinensa alle 800 miljoonaa euroa.<\/span><\/p>\n T\u00e4n\u00e4 vuonna valtion velkarahoitus on jo kallistunut, joten velan keskikorko kohoaa ja budjettitaloudenkin korkomenot kasvavat v\u00e4ist\u00e4m\u00e4tt\u00e4.<\/span><\/p>\n Mutta se ei ole suuren suuri ongelma, ellei siit\u00e4 varta vasten tehd\u00e4 ongelmaa, sill\u00e4 valtion rahoitusymp\u00e4rist\u00f6ss\u00e4 tapahtuu muutakin kuin helposti n\u00e4kyv\u00e4 korkojen kohoaminen.<\/span><\/p>\n Inflaation voimistuminen on keskeinen syy korkojen kohoamiseen, mutta inflaatiolla on joukko muitakin vaikutuksia valtiontalouteen.<\/span><\/p>\n Yksi t\u00e4rke\u00e4 ja lis\u00e4ksi jokseenkin suoraviivainen vaikutus on inflaation piilev\u00e4 taipumus paisuttaa valtion verotuloja.<\/span><\/p>\n T\u00e4m\u00e4 joskus inflaatioveroksikin kutsuttu taipumus toimii er\u00e4\u00e4nlaisen veronkorotusautomaatin tavoin ja perustuu siihen yksinkertaiseen seikkaan, ett\u00e4 suuri osa veroista perit\u00e4\u00e4n prosenttim\u00e4\u00e4r\u00e4isen\u00e4 verona verotettavan tulon tai hinnan nimellisarvosta.<\/span><\/p>\n Esimerkiksi ansio- ja p\u00e4\u00e4omatuloista valtio ottaa omansa prosentteina verotettavien tulojen nimellisarvosta, jolloin valtio saa lis\u00e4\u00e4 verotuloja my\u00f6s inflaatiota hyvitt\u00e4v\u00e4st\u00e4 tulojen kasvusta.<\/span><\/p>\n Samoin arvonlis\u00e4veroa on maksettava prosenttim\u00e4\u00e4r\u00e4isten verokantojen perusteella, jolloin tavaran tai palvelun loppuhinnan kohoaminen tuottaa valtiolle automaattisesti entist\u00e4 suuremman m\u00e4\u00e4r\u00e4n euroja.<\/span><\/p>\n Viimeaikaisessa inflaation voimistumisessa kyse on ollut ennen kaikkea energian ja elintarvikkeiden kallistumisesta. Kumpikin kuuluu arvonlis\u00e4verotuksen piiriin, joten energian ja ruoan kallistuminen kerrytt\u00e4\u00e4 valtion kassaan automaattisesti lis\u00e4\u00e4 verotuloja.<\/span><\/p>\n T\u00e4m\u00e4n lajin verotusautomaatti toimii ainakin ensi alkuun valtion eduksi ja voi tuottaa jonkin aikaa enemm\u00e4n enemm\u00e4n verotuloja kuin korkojen noususta koituu lis\u00e4kuluja.<\/span><\/p>\n Mutta t\u00e4llaisen kustannusinflaation \u2013 ja energia- ja ruokakriisin \u2013 pitkittyminen muuttuu herk\u00e4sti valtionkin ongelmaksi.<\/span><\/p>\n Jos pakollisten elinkustannusten paisumisesta johtuva inflaatio voimistuu lis\u00e4\u00e4 ja pitkittyy merkitt\u00e4v\u00e4sti, se voi herk\u00e4sti vied\u00e4 kansalaisten kulutushalut ja -kyvyt.<\/span><\/p>\n Hintojen nousu tuottaa valtiolle lis\u00e4\u00e4 verotuloja vain niin kauan kuin veronalaiset tulot tai kulutus kasvavat tai pysyv\u00e4t edes entisell\u00e4\u00e4n. Mutta jos tulot tai kulutus tai molemmat supistuvat, niin k\u00e4y my\u00f6s valtion verotulojen.<\/span><\/p>\n Inflaatiosta koituu \u2013 ainakin ensi alkuun \u2013 valtiolle toisenkinlaista hy\u00f6ty\u00e4 kuin suorat vaikutukset verotuloihin.<\/span><\/p>\n T\u00e4m\u00e4 toinen hy\u00f6ty on ikivanhaa lajia, ja sit\u00e4 voi luonnehtia joko neuvokkaaksi taloudenpitotaktiikaksi, viekkaaksi juoneksi tai viheli\u00e4iseksi petkutukseksi, milt\u00e4 kulmalta kukin aihetta arvioikaan.<\/span><\/p>\n Kyse on sananmukaisesti jo muinaisten roomalaisten k\u00e4ytt\u00e4m\u00e4st\u00e4 keinosta liian suuren julkisen velan kevent\u00e4miseksi. Se on velan reaaliarvon liudentaminen ja osittainen h\u00e4vitt\u00e4minen inflaation avulla.<\/span><\/p>\n Sill\u00e4 erotuksella, ett\u00e4 Suomen valtion ei tarvitse heikent\u00e4\u00e4 liikkeess\u00e4 olevaa rahaa kolikoiden jalometallipitoisuutta liudentamalla niin kuin Rooman kirstunvartijat tekiv\u00e4t.<\/span><\/p>\n Nyt saman ”palvelun” valtiolle tarjoaa euroalueen keskuspankki EKP, joka tosin kutsuu rahan liudentamista ”hintavakaudeksi”.<\/span><\/p>\n Lyhyesti kuvattuna kuvion juoni on yksinkertainen:<\/span><\/p>\n Suurin osa valtion velasta perustuu velkakirjalainoihin ja velkasitoumuksiin, joista valtio on sitoutunut maksamaan ehtojen mukaiset korot ja kuoletukset nimellisarvoisen p\u00e4\u00e4oman mukaisin suorituksin.<\/span><\/p>\n Valtion lainaehdot j\u00e4tt\u00e4v\u00e4t toisin sanoen inflaation vaikutukset rahan arvoon yleens\u00e4 tyystin huomiotta.<\/span><\/p>\n Teoriassa koron olisi tarkoitus korvata inflaation vaikutusta, mutta k\u00e4yt\u00e4nn\u00f6ss\u00e4 korkojen kohoaminen on hyvitt\u00e4nyt vain osan inflaation liudentavasta vaikutuksesta rahan \u2013 ja velkojen \u2013 arvoon.<\/span><\/p>\n Inflaation viimeaikainen voimistuminen on jo supistanut valtion velan reaaliarvoa. Ja vaikka valtionkin maksamat nimelliskorot ovat kohonneet, on valtionlainojen reaalinen korkotaso edelleen vankasti negatiivinen.<\/span><\/p>\n<\/section>\n <\/p>\nKorot ovat yh\u00e4 minimaalisia<\/span><\/h3>\n
Veronkorotusautomaatti<\/span><\/h3>\n
Muinaisten roomalaisten kikka<\/span><\/h3>\n